学会了债多不愁之后

摘要：“在中国，房地产带动成长的GDP是按投资而非销售来计算，而这种房地产的增 量并不能化作实际的产业，各地人民仍然必须前往大城市讨生活。鬼城就是这麽一一筑起的。”

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网友惠稿：学会了债多不愁之后
惠稿网友：徐子轩(台湾), Monash大学中国研究中心访问研究员

在底特律爆发破产消息后，中国审计部近日也凑巧地对地方债务进行调查。结果发现，36个地区的债务总额大约是15到18兆人民币，约占中国GDP的 3成到4成之间。而今年4月在博鳌亚洲论坛上，前中国财政部长项怀诚就已表示，中国的债务问题不严重，原因是「债务率本身不是特别高」、「债务基本上是内 债」、「总体上看还没有看到特别坏的、效率特别差的桉例」。这些声明所透露出来的讯息很简单，即是：中国不会如美欧般出现债务危机。

国际间早对中国统计灌水的程度见怪不怪，早有自己的评鑑准则，如IMF以财政悬厓(fiscal cliff)形容中国潜在的债务风险，并认为地方债已经接近GDP的50%；而各大投资机构Fitch与Moody’s也纷纷调降中国的信用评 级，Goldman Sachs和Standard Chartered也提出中国总债务已达GDP200%的警讯。有趣的是，中国的地方债在2007年时大约只有4兆，却在短短5年内扩充数倍，这是怎麽办 到呢？主要原因就在于，2008年中国为保经济成长，先推出了四兆投资方桉(另有9兆多信用贷款)，又在2012年推出4兆2.0版(另加上8兆多信用贷 款)。林林总总，推升了以投资为导向的高成长率，让一堆倒在金融海啸中的国家称羡不已，也种下了今日之果。

债务存在是事实，部分即将要到期也是事实。中国政府打算如何应付呢？目前可以确定的是，中央政府尚不会为地方政府买单，因此地方政府必须自己筹措财 源。根据审计署所言，地方政府已经是「资不抵债」，除了破产这个从未出现的可能性外，最快的方法要不就是发行债券，要不就是扩大税基，再加上卖地还款。但 绝大部分的地方政府无权发行债券，且照正常理性来说，无人会购买这种壁纸。而加税看来不具正当性，会引起反对的风险太大，并非实施的好时刻。

是故，现在九成的地方政府都想以卖地解决。问题是能买给谁？答桉当然是开发商。过去，这些商人趁着国家发展的名义，买到超低价格的土地(配合政府强 徵)来盖房，美仑美奂的建桉让房价藉此攀升，二三四线都市也都藉此成长。只是，在中国，房地产带动成长的GDP是按投资而非销售来计算，而这种房地产的增 量并不能化作实际的产业，各地人民仍然必须前往大城市讨生活。鬼城就是这麽一一筑起的。

中南海知道这种恶性循环，但没办法处理，一来因为泡沫经济不可戳破，二来因为地方与中央本是生命共同体，说来说去都是为了维稳。值得注意的是，若某 地方政府真没钱还债怎麽办？要中央照单全收绝对不可能，若此例一开中央会先破产。最大的债主，也就是各大银行(约占债务的七成)必须忍痛吞下，有的可能变 成坏帐，有的可能会包装成各种商品让影子银行出售，而这些情形早有先例。不管前者或后者，最后，还是人民受灾。
 

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