穆迪下调中国主权评级中国财政部反驳

5月24日，国际评级机构穆迪将中国长期本币和外币发行人评级从Aa3下调至A1，并将展望从负面调整为稳定。穆迪在报告中表示，此次评级下调，是因为其预计未来几年，中国财政实力会受到一定程度的损害，经济体系整体债务将随着潜在增长的放缓而继续上升。虽然目前的改革进展可能会逐步促使经济和金融体系转型成功，但却不大可能阻止整体债务进一步大幅上升，以及由此导致的政府或有负债增加。

穆迪报告称，政府债务处于相对中等水平，而且融资成本较低。信用挑战则包括经济体系整体债务上升，对政府造成或有负债风险；经济依赖政策刺激实现增长目标。

财政部在当日午间发布答记者问，对穆迪给予反驳，中国财政部称，穆迪下调中国主权信用评级，是基于“顺周期”评级的不恰当方法，其观点一定程度上高估了中国经济面临的困难，低估了中国政府深化供给侧结构性改革和适度扩大总需求的能力。

中国财政部称，中国经济“开门红”充分显示出供给侧结构性改革的效果正在不断显现。随着“放管服”改革等一系列重大政府措施落地见效，国企、财税、金融、价格等重点领域和关键环节改革持续深化，“一带一路”建设扎实推进，新动能培育与传统动能改造提升协同发力，中国经济有望继续保持平稳较快增长。

去年3月初，穆迪已经下调对中国主权评级展望（稳定变为负面），这次评级下调对汇率市场和国内企业在海外发行的债券有一些影响。不过，此次财政部回应中，再次强调，2015年开始，除了国债和地方债其他任何地方融资平台都不属于政府债务，政府不会兜底。

在穆迪这份报告中，决定主权评级的四个因素中，穆迪将中国的经济实力评估从“高+”上调为“极高-”；对中国体制实力的评估为“中等+ ”；对中国的财政实力评估从打分卡指示的“高+”向上调整为“极高-”，其中考虑了政府直接债务负担适中、沉淀在国内银行的大量储蓄使其具有极高的债务负担能力、资产负债表面临大规模且不断上升的负债等；对突发事件风险的敏感性为“中等-”，主要基于对中国银行业风险的评估。

报告中指出，2018年政府直接债务将达到GDP的40%，2020年将达到45%，对此，中国财政部回应称，目前中国政府债务范围依法是指中央国债、地方政府债券以及清理甄别认定截至2014年末的非政府债券形式存量政府债务，除此以外中国不存在其他任何政府直接债务。

根据这一口径，截至2016年末，中国地方政府债务余额15.32万亿元，地方政府债务率（债务余额/综合财力）为80.5%。加上纳入预算管理的中央国债余额12.01万亿元，两项合计，中国政府债务27.33万亿元。按照国家统计局公布的GDP初步核算数74.41万亿元计算，2016年中国政府债务的负债率（债务余额/GDP）为36.7%，低于欧盟60%的警戒线，也低于主要市场经济国家和新兴市场国家水平，风险总体可控。

穆迪认为，除了政府直接债务，地方政府融资平台、国有企业等债务水平持续增长会增加政府或有债务。

对此，中国财政部强调，对于地方政府融资平台、国有企业等债务与政府债务之间的关系，中国相关法律制度也已经有明确规定，不论是中央国有企业、还是地方国有企业（包括融资平台公司），其举借的债务依法均不属于政府债务，应由国有企业负责偿还，地方政府不承担偿还责任；地方政府作为出资人，在出资范围内对国有企业承担责任。

因此，财政部认为，穆迪所谓的地方政府融资平台、国有企业等债务水平持续增长会增加政府或有债务的说法，是“根本不成立的”。

一般认为，整体上来说，这个评级对中国国内市场影响不大，主要影响的是中国的海外债券。中资机构如果希望在海外发行美元债券，首先要获得国际评级机构的评级，而一旦中国的主权评级被下调，中资机构的债券发行人评级也很可能出现下调。这也意味着很多中资机构将可能失去投资级的评级。

对于很多国际投资者来说，投资级评级是其购买债券的最低门槛，而一旦中资机构失去投资级评级，将会变成“垃圾债券”，其可以针对的发行对象也将大大减少。对于这些发行人来说，其融资能力将出现下滑，融资成本也将水涨船高。
也有经济学家认为，穆迪选在这个时间点降评级，是因为知道央行现在在做一个关键性的改革，并且穆迪不看好这个改革：“中国的金融实力前景将恶化，债务将进一步攀升，经济增长将放缓。尽管改革的持续推进可能会随着时间的推移而改变经济和金融体系，但不可能阻止债务进一步增加，以及政府或有负债的随之增加。”

从长远来看，央行的去杠杆改革对中国经济未来息息相关。